6月4日，湖南裕能低开低走，截至收盘大跌超10个点，总市值回落至627亿元，单日超60亿元市值灰飞烟灭。
着眼消息面，湖南裕能的异动之源离不开其遭遇两大股东减持，宁德时代为其中之一。公告显示，“宁王”计划合计减持湖南裕能不超过2530.02万股股份，相当于公司总股本的3%；据估算，若宁德时代顶格实施减持，那么减持金额或超20亿元。
回溯历史，湖南裕能和宁德时代可谓是“老相好”。据悉，宁德时代于2020年便以每股3.34元的价格参与湖南裕能增资完成入股，至今已经收获了约二十几倍的浮盈。并且，湖南裕能始终是宁德时代的供应商，后者坐拥公司第一大客户的地位。
从市场反应看，湖南裕能的表现意味着外界对于宁德时代的减持之举有些意外。但抽丝剥茧来看，近年来宁德时代已经屡屡另寻“新欢”，持续将不少“资源”投喂给湖南裕能的竞争者们。
“宁王”减持湖南裕能
湖南裕能于6月4日大幅低开10%，全天低位弱势震荡。截至收盘，该股报收74.35元，下跌10.12%，总市值627.02亿元，较上一交易日缩水超60亿元。
消息面上，6月3日晚间，湖南裕能发布了两则股东减持公告，合计减持比例不超过总股本的5.5%，而其中之一便是宁德时代。
根据公告，宁德时代计划自减持计划披露之日起15个交易日后的三个月内，通过集中竞价、大宗交易方式合计减持湖南裕能不超过2530.02万股股份，折合总股本的3%。据悉，这也是宁德时代历史上首次抛出减持湖南裕能的方案。
依照湖南裕能6月3日收盘价82.72元测算，若宁德时代顶格实施减持，那么减持金额或接近21亿元。
湖南裕能与宁德时代在股权层面的“牵手”早于2020年便开始。当年12月，宁德时代以约每股3.34元的价格参与公司增资，并在公司IPO时承诺36个月不减持；目前，在不考虑分红的情况下，这家锂电巨头已斩获超23倍浮盈。
据悉，湖南裕能还坐拥宁德时代供应商身份。因此针对交易，公司指出，本次减持计划是宁德时代根据正常投资安排和资金管理需求进行的正常减持行为，不会对双方业务合作产生影响。
资料显示，湖南裕能成立于2016年，是国内主要磷酸铁锂正极材料厂家，下游对应动力电池、储能电池等领域。2025年，公司主要产品磷酸盐正极材料销量为113.71万吨，市场占有率位于行业第一。
着眼业绩层面，基于锂电产业链超高景气度，2025年湖南裕能业绩迎来爆发，全年公司实现营收346.25亿元，同比增长53.22%，归母净利润同比增长115.18%至12.77亿元。2026年一季度公司实现营收149.65亿元，同比继续大增121.31%，归母净利润达到13.56亿元，同比增速至1337.77%。
作为湖南裕能的第一大客户，宁德时代在2025年为公司贡献了102.95亿元销售额，占当年总销售额的29.73%。
湖南裕能此前披露的关联交易计划显示，2026年预计向宁德时代销售磷酸盐正极材料267.33亿元，其中1至2月已经产生24.26亿元交易金额；而在2027年1至5月，公司计划向宁德时代销售磷酸盐正极材料144.8亿元。
靠山正在另寻“新欢”
湖南裕能把宁德时代当靠山，但宁德时代不会把湖南裕能视作唯一。回顾近年，“宁王”已经开始密集和不少湖南裕能的“同行”们就磷酸铁锂正极材料展开深入合作。
容百科技正是其中之一。该公司于1月13日公告称，其与宁德时代签订采购协议，预计2026年第一季度至2031年供应约305万吨磷酸铁锂正极材料；后来，该公司在监管回复函中指出：宁德时代对其磷酸铁锂正极材料的实际采购量不低于预测值305万吨的70%，将分6年分步实施。
据了解，容百科技此前专注于三元材料领域，2025年才正式切入磷酸铁锂正极材料赛道，并在同一时刻收购了贵州新仁，后者拥有年产6万吨磷酸铁锂的产线。
目前，在产能建设及交付方面，容百科技于4月份启动年产34万吨磷酸铁锂正极材料项目建设，预计7月完成建设。根据该公司与宁德时代签订的采购协议，2026年约有15万吨预测需求量，达产后预计全年可贡献34万吨产能。
容百科技之外，数年来宁德时代也和富临精工控股子公司江西升华就磷酸铁锂正极材料交流“火热”。
2024年8月，江西升华与宁德时代签订了一份有效期至2027年底的《业务合作协议》，江西升华承诺于2025年至2027年期间达成每年7.5万吨磷酸铁锂正极材料产能，并预留给宁德时代。
同一时间，宁德时代也保证，其将支付一定预付款以支持江西升华进行产能建设，并计划在2025年至2027年期间每年度向江西升华至少采购14万吨磷酸铁锂正极材料。
随后，江西升华与宁德时代又在2025年6月再签订的基于《业务合作协议》之补充协议。宁德时代承诺2025-2029年期间每年度采购量不低于江西升华承诺产能的80%，江西升华承诺2025-2029年期间100%产能优先用于生产符合宁德时代要求的材料。
富临精工还于2025年9月18日公告称，宁德时代在2025年9月、2025年11月分别向江西升华支付5亿、10亿预付款，用于锁定原业务协议中江西升华承诺磷酸铁锂供应量等事项。
值得注意的是，富临精工于1月公告引入宁德时代作为战略投资者，并向宁德时代发起定增募资31.75亿元，募资用途之一为年产50万吨高端储能用磷酸铁锂项目。双方还同步签署《战略合作协议》，约定未来三年，宁德时代向富临精工采购磷酸铁锂产品不低于300万吨。
值得一提的是，湖南裕能除宁德时代外还有一大靠山，那就是比亚迪。而现在，比亚迪似乎也正在另寻“新欢”。
譬如，就在2025年12月，比亚迪孙公司青海弗迪与兴发集团子公司签署协议，委托加工生产8万吨/年磷酸铁锂产品，协议期限2年，经双方协商一致，可自动续约1年。
事实上，无论是宁德时代，亦或者是比亚迪，两者均有显著分摊供应链风险的诉求，所以与更多湖南裕能的同类厂商合作也在情理之中。
不过，如果宁德时代、比亚迪这两大重要客户进一步“移情别恋”，那么对湖南裕能而言将比较不利。
出海会是“解药”吗？
纵观2025年，湖南裕能的主营主要由华南、西南、华中等几个国内区域构成，海外地区营收占比几乎没有。因此，出海某种程度上对于公司来说就是一个顺理成章地新规划了。
着眼资本端，就在5月21日，湖南裕能公告称，公司拟筹划发行H股并在香港联交所上市。
而在产业布局层面，湖南裕能的西班牙工厂项目已通过环评，5月正式进入施工阶段；一期投资1.25亿欧元，年产能5万吨，计划扩至30万吨。
据悉，湖南裕能的这一西班牙项目瞄准的是欧洲正在崛起的本土电池供应链——宁德时代与Stellantis的合资项目、大众旗下PowerCo的电池基地等，均在其辐射范围之内。
与此同时，湖南裕能于2025年7月宣布在马来西亚布局年产9万吨锂电池正极材料项目，总投资约合9.5亿元，旨在服务东盟地区新能源电池生产厂商，辐射亚太市场。
有分析称，湖南裕能的出海某种程度上是一种“被动”，主要系宁德时代等重要客户均在出海。从逻辑上看，这一说法合情合理，因为如果公司能将工厂建得更近，那么与这些重要客户的关系绑定势必将更深。
当然，现如今以宁德时代、比亚迪为首的下游巨头依然强势，且已经用事实证明了其势必不会“专一”。因此，就湖南裕能视角出发，寻找更多客户，持续降低对宁德时代、比亚迪的依赖性，就显得非常重要；而走出海外，也是为公司新客源创造了更多可能性。
值得一提的是，目前诸多磷酸铁锂正极厂商的出海步伐不比湖南裕能逊色。例如，龙蟠科技的印尼工厂已批量生产，3万吨产能直供LG，还有9万吨处于调试阶段；德方纳米也在西班牙、泰国同步推进基地事宜，主攻欧美与东南亚市场；万润新能更是早早在2024年便宣布，计划斥资1.68亿美元在美国建厂，投建产能5万吨。
所以，湖南裕能的出海之路同样面临激烈竞争。
目前，在磷酸铁锂正极材料界中，湖南裕能依然手握领先者身份。而若要对追赶者保持优势，那么未来公司出海的成绩或将比较关键。
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